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证券投资理论与实务

第一章证券投资工具

股票

一、股票的定义√
股票是有价证券的一种主要形式，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。
股票的实质：股东对股份公司的所有权

股票作为一种所有权凭证，有一定的格式。
我国《公司法》规定，股票采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。
股票应当载明下列主要事项：
公司名称、公司成立日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票的编号股票由法定代表人签名，公司盖章。发起人的股票应当标明“发起人股票”字样。

二、股票的种类√

（一）按股票持有者承担的风险和现有的权益分

1、普通股
普通股票是最基本、最常见的一种股票。
普通股票的股利完全随公司盈利的高低而变化。
在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股票股东之后，故其承担的风险也较高。与优先股票相比，普通股票是标准的股票，也是风险较大的股票。

普通股（权利）
（1）投票表决权（2）收益分配权（3）资产分配权（4）优先认股权

2、优先股
优先股票是一种特殊股票，优先股票的股息率是固定的，其持有者股东权利受到一定限制，但在公司盈利和剩余财产的分配顺序上比普通股票股东享有优先权

优先股（的特征）
（1）股息率固定（2）股息分派优先（3）剩余资产分配优先（4）一般无表决权

3、后配股
4、决议权股
5、无决议权股
6、否决权股

（二）按有否记名分类

记名股票
记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。我国《公司法》规定，公司发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票。股份有限公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票。

无记名股票
无记名股票是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。无记名股票也称不记名股票，与记名股票的差别不是在股东权利等方面，而是在股票的记载方式上。

（三）按有无面值分类

有面值股票
有面值股票是指股票票面上记载有每股金额的股票。
无面值股票
无面值股票就是在股票票面上不载明股票面值，只注明它在公司总股本中所占的比例。

（四）按收益能力、风险特征分类

1.蓝筹股是历史较长、信誉卓著、资金实力雄厚的大公司发行的股票
2.成长股是由一些正处于高速发展阶段的公司发行的股票
3.收入股指当前能发放较高股利的股票
4.周期股指那些收益随商业周期波动的股票
5.防守性股票是指在任何经济波动条件下收益都比较稳定的股票
6.投机性股票是指那些价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票

三、股票的特征√
（一）收益性
（二）风险性
（三）流动性
（四）永久性
（五）参与性

债券

一、债券的定义√
债券是发行者依照法定程序发行，并约定在一定时期内还本付息的有价证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债券凭证。

二、债券的种类√

(一)按发行主体

1.政府债券：政府债券是国家为了筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本付息的有价证券。政府债券的举债主体是国家。

中央政府债券

国库券：融资期限在一年以内

国债：融资期限在一年以上

地方政府债券

2.金融债券：是指银行和非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
特殊性：1、期限较短 2、是为实现金融宏观调控而发行
因为金融机构的信用度较高，因此金融债券通常被认为是收益性、安全性、流动性较好的投资工具。

3.公司债券：是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。

(二)按计息与付息方式的差异

1．单利债券（仅按本金计息）
2．附息债券（定期分次付息）
3．贴现债券（发行价格低于票面价格，按票面价格偿还本金）
4．零息债券（低于票面价格购买，按票面价格偿还本金）
5．累进利率债券（利率浮动，有最短持有期限和最长持有期规定）

（三）按债券票面利率固定与否

1．固定利率债券
2．浮动利率债券

（四）按债券形态

1．实物债券（具有标准格式实物券体）
2．凭证式债券（认购债券时一种收款凭证）
3．记账式债券（没有实物形态，仅在计算机账户记录）

（五）按照是否公开发行

1．公募债券（公开发行，遵守信息公开制度）
2．私募债券（有特定关系的客户，一般为银行/保险公司，流动性差）

（六）按其有无抵押担保

1．信用债券（无担保，一般为金融债券和政府债券）
2．担保债权（有抵押财产）

（七）按是否记名

1．记名债券（注明债权人；且在发行公司账簿同时注明）
2．无记名债券（无注明债权人）

（八）按是否可转换

可转换债券
不可转换债券

（九）按债券的票面价值货币的不同

1．国内债券：在本国国内发行，以本国货币为票面价值货币的债券。
2．国际债券（外国债券和欧洲债券）

三、债券的特征√

1、安全性（收益稳定）
2、收益性（债券投资报酬）
3、灵活性（灵活转让）
4、偿还性（按期支付本息）
5、有期性（时间一定）

证券投资基金

定义√：证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合式证券投资方式，即通过发行基金收益凭证（基金份额），集中投资者的资金，有基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

涉及三方当事人：基金投资者、基金管理人与基金托管人

（1）基金投资者

基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。

（2）基金管理人

基金管理人也称基金委托人，是基金资产的募集者和基金的管理者，其主要职责是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取的投资收益。

（3）基金托管人

基金托管人也称基金受托人，是基金资产的保管机构。

注意：

为保证基金资产的独立性与安全性，基金实行资产管理和保管分开原则，所以基金托管人独立于基金管理人。

二、证券投资基金的特征√

1.证券投资基金作为一种金融中介结构的特点
（1）集合投资
（2）专业管理
（3）组合投资、分散风险
（4）利益共享、风险共担
2.证券投资基金作为一种金融投资工具的特点
（1）投资者地位不同
（2）风险程度不同
（3）价格取向不同
（4）投资回收方式不同

三、证券投资基金的种类√

1.组织形式

（1）公司型投资基金

是依据基金公司章程设立，在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金以发行股份的方式募集资金，投资者购买基金公司的股份后，以基金持有人的身份成为基金公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金的投资业务

（2）契约型投资基金

又称为信托型投资基金，契约型基金起源于英国，契约型基金是基于信托原理而组织起来的代理投资方式，通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

2.能否赎回

（1）封闭式投资基金
封闭式投资基金是相对于开放式投资基金而言的，它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行期满后，基金就封闭起来，总量不在增减的投资基金，因此也称为固定型投资基金。
封闭式投资基金受益凭证在封闭期间内不能追加认购和赎回，但投资者可以在证券交易所等二级市场上交易。（价格由市场供求决定）
（2）开放式投资基金
开放式投资基金是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值为基础加以确定。
投资者可以按投资基金的报价在国家规定的营业场所申购或赎回。

3.投资标的

（1）股票基金
（2）债券基金
（3）货币市场基金
（4）指数基金
（5）不动产基金
（6）创业基金
（7）贵金属基金
（8）期货基金
（9）期权基金
（10）认股权证基金
（11）对冲基金

4.收益风险目标

（1）积极成长型投资基金
（2）成长型基金
（3）成长收入型基金
（4）平衡型投资基金
（5）收入型基金

5.投资计划的可变性

（1）固定型投资基金
（2）融通型投资基金
（3）半固定型投资基金

6.投资来源和运用地域

（1）国内基金
（2）国际基金
（3）离岸基金
（4）海外基金

衍生证券

一、可转换债券

1.可转换债券是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征

2.可转换债券具有双重选择权的特征：一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担可转换债券利率较低的机会成本；另一方面，可转换债券发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的可转换债券更高的利率。

（一）公司发行可转换债券的条件
1.转换期限：是指可转换债券转换为普通股份的起始日起至偿清本息之日止的期间。
2.可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行之日起6个月后可转换为公司股票。
3.公司发行可转换债券的条件包括：
（1）公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%
（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%
（3）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。
（4）可转换债券的期限最短为1年，最长为6年。
4.可转换公司债券的票面利率要根据发行人根据市场利率水平，公司债券资信和发行条款确定；可转换公司债券每张面值100元。

（二）转换比例或转换价格三大要素
1.转换比例=可转换债券面值/转换价值
2.转换价格=可转换债券面值/转换比例

（三）赎回条款与回售条款
赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。
赎回条件：当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。
回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按时限约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。
例如：股价下跌到3元，转换的话则持有人吃亏，当吃亏到一定程度就可卖回给债券发行人（按约定价格）。（以止损）
赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的。

二、金融期货

（一）含义及特征（问答题）
含义：金融期货（Financial Futures）是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。
期货有两类：一类是商品期货（石油，大豆，棉花）
一类是金融期货（外汇期货，利率期货，股票指数期货）
特征：1.交易对象是金融工具的标准化合约
2.对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性
3.采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠
4.交易众多，交易活跃,流动性好。

（二）金融期货的功能
1.套期保值：同时建立现货期货相反头寸，避免风险。（持货人怕跌价，期货建空头，真跌了平仓可以在期货获利，弥补现货跌价少赚的钱。如果没跌反而涨了，现货会赚钱。）
2.价格发现功能
3.投机功能
4.套利功能

（三）金融期货的品种
1.外汇期货
2.利率期货
3.股票期货
4.股票指数期货

三、金融期权

（一）含义及特征
金融期权交易又称选择权交易，相对于现货交易而言，它也是一种远期交易。确切的说，它是指证券投资者事先支付一定的费用，取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。
期权交易实质上是一种权利的单方面有偿让渡。购买期权者以支付一定数量的期权费为代价，取得一种权利。

（二）金融期权的基本类型
（1）看涨期权
（2）看跌期权

四、权证

（一）权证概述
权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证的分类（了解）
权证与期权的区别：期权纯粹是一种在二级市场流通的金融工具，没有融资功能；权证是一种融资工具。

（二）权证投资分析——影响权证价格的因素
（1）标的资产价格
（2）标的资产价格波动性
（3）行权价
（4）行权日期
（5）市场利率
（6）股利支付

权证的风险
权证是一种高杠杆性的衍生金融工具，标的资产价格的较小变动，就会引起权证价格较大幅度的变动。
权证风险首先是价格波动风险，其次是事件风险。

五、存托凭证

存托凭证（DRs）是一种可以流通转让的代表投资者对境外证券所有权的证书。
存托凭证的形式还有全球证券存托凭证（GDRs）以及欧洲证券存托凭证（EDRs）。
存托凭证的好处：资本投入迅速，提高公司形象，使公司更深地进入资本市场、拥有更广泛的股东基础，具有有利的收购与兼并的地位等。
存托凭证的特征：
（1）市场容量大、筹资能力强
（2）上市手续简单，发行成本低
（3）可以避开直接发行股票与债券的法律要求
存托凭证的分类
从存托凭证的担保形式来看，可以将这种衍生工具分为无担保存托凭证和有担保存托凭证两种。

第二章证券市场

概述

一、定义：证券市场是有价证券发行、流通以及相关组织与管理方式的总称。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，对整个经济的运行具有重要影响。
特征：
（1）是证券市场交易的产品是有价证券；（不同使用价值的商品）
（2）是证券市场上的股票、债券等有价证券可以用于筹措资金和投资，也可以用于保值，还可以通过投机等技术性操作争取价差；（满足需求）
（3）是证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场价值评估；（社必时）
（4）是证券市场的风险较大，具有较大的波动性和不可预测性；（较大的可测性）

二、我国证券市场的发展历程
1990年11月26日，国务院授权中国人民银行批准的上海证券交易所宣告成立，并于1990年12月19日正式营业，成为我国第一家证券交易所；
1991年4月11日，深圳证券交易所宣告成立；
2007年沪深市场总市值位列全球资本市场第三；首次公开发行股票融资位列全球第一；
2001年中国加入WTO，根据我国政府对WTO的承诺，我国加入后三年内，允许外国证券公司设立合营公司，但外资比例不超过1/3 ；合资公司入市3年后内外资比例不超过49%。

三、证券市场的分类
（一）按照证券进入市场的顺序分类
发行市场和交易市场
（二）按照品种不同分类
股票市场、债券市场、基金市场等
（三）按照市场组织形式的不同分类
场内交易市场和场外交易市场
（四）按照交割方式分类（现货市场与衍生市场）

四、证券市场的参与者
1．证券发行人
（为筹措资金发行股票，债券等各类证券的政府、机构、企业及其他经济组织。资金需求者）
2．证券投资人
（证券投资者是证券市场的资金供给者，也是金融工具的购买者。证券投资者类型甚多，投资的目的也各不相同。证券投资者可分二类，机构投资者和个人投资者）
3．证券市场的中介机构
（1）证券交易所
（2）证券公司
（3）其他中介机构（通过专业知识技术服务，有公正性、代理型的服务中介）
4．证券市场的监管机构
在中国，即中国证券监督委员会（证监会）及其派出机构

发行市场

一、定义
公司发行股票除了筹集资金这一主要目的以外，还有以下几个方面：
(1)新建股份有限公司
(2)现有股份公司改善经营，扩大经营
(3)公司负债，发行股票降低负债比列
(4)股份公司想要上市，《公司法》规定要求不少于5千万的股本总额，为了上市，发行新股增加股本总额
(5)股份有限公司公积金累计较高，将剩余公积金转为资本金；向现有股东增发新股（注意！公司也有可能用股票而不是用现金来分红股息）
(6)其他目的，例：可转换债券转换成公司股票，股份分割和合并等）

二、证券发行方式

1.公开发行和不公开发行

公开发行是指股份公司按照《公司法》及《证券法》的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其财务状况予以公开的股票发行。

优点：公开发行通过各种渠道和方式面向社会发行，可以扩大股东的范围，分散持股，有利于提高公司的社会性和知名度，为以后筹集更多的资金打下基础。

不公开发行是指发行公司不办理公开发行的审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定人及团体。

不公开发行的两种形式：

一是股份公司按股票票面值向原有股东分配该公司的新股认购权，供原有股东认购；二是股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。
不公开发行的优点：采用不公开发行方式可以节省委托中介机构的费用，降低发行成本，还可以调动股东和内部的积极性，巩固和发展公司的公共关系。

2.直接发行和间接发行
直接发行是指公司资金直接发行股票，招股集资。这种发行方式适用于发行风险少，手续简单的小额股票。
优点：资金发行可节约手续费
缺点：发行风险要自己承担，发行剩余部分要自己全部认购
间接发行是指发行公司委托证券公司等金融结构代理发行股票。无论新建公司发行股票还是增发股票，只要是公开发行，一般都要委托金融机构和证券公司进行承销。
承销方式主要有以下三种：
（1）代销。代销是指承销者只代理发行股票的公司发售股票，发售结束时，将收入的股金连同未销出的股票全部交还给发行者

（2）包销。包销一般是承销者将发行的股票全部包下或发行人发行的剩余部分包下销售的方式。
优点：发行人可以及时得到资金，销售风险全部转嫁给证券承销机构。
缺点：集资成本高
包销方式集资成本高，风险小，适合知名度不高、急需资金的企业。
（3）余额包销。余额包销是指承销商（承销团）按照规定的发行额和发行条件，在约定期限内向投资者发售股票，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票由承销商负责，并按约定时间向发行人支付全部证券款项。（承销商承担部分风险，销售手续费高于代销）

3.增资发行
初次发行是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时，或原私
人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设
立发行，后一种发行又称为首次公开发行（IPO）；
增资发行是指随着公司的发展，业务扩大，为达到增加资本金的目的而发行股
票的行为。增资发行：按取得股票是否缴纳股金可分为三种。（有偿增资发行
无偿增资发行，并行增资发行）

三、证券发行价格的确定

股票的发行价格是新股票发售时投资者实际支付的价格，股票发行价格一般有平价发行和溢价发行两种。
平价发行也称为面额发行，即以股票的票面金额为发行价格。采用股东分摊的发行方式一般按平价发行。
优点：不受股票市场行情的左右
缺点：发行价格不能反映公司的投资价值
因此这种方法在发达的证券市场用得很少

溢价发行是指发行价格高于票面价格。溢价发行的原因是该种证券的收益率高于实际的市场利率。
优点：能使发行者以相对较少的股份筹集到相对多的资本，可以稳定流通市场的股票时价，促进资金的合理配置。

一般来说，股票发行价格的确定方式主要有三种：
1.市盈率法√：是指股票市场价格与每股净利润的比值。市盈率法在实际中通常以行业平均市盈率来估计企业价值。即：市盈率=股票市场价格/每股净利润

按照市盈率法，
股票的发行价格计算公式为：发行价格=每股净利润X发行市盈率

优点：
首先将股价与当期收益联系起来，能反映公司增长潜力等特点；
同时市盈率法简单易懂，数据查找方便；
缺点：
首先缺乏对公司风险、增长的估计和预测；
同时市盈率由于反映市场人气，受主观因素影响较大

2.净资产倍率法
净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司股票价格的方法。
以净资产倍率法确定发行股票价格的计算公式是：
发行价格=每股净资产值×溢价倍率
用净资产倍率法确定每股发行价格不仅应考虑市值，还须考虑市场所能接受的溢价倍数。

3.现金流量贴现法
现金流量贴现法通过预测公司未来盈利能力，把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值，从而确定股票发行价的方法。现金流量贴现法的基本公式为：

公式中：P为对公司的评估值，t为企的存续时间，r为预期现金流的折现率，为公司在t时间点的现金流。
优点：现金流量贴现法在评估企业的内在价值时，充分体现了企业价值的本质。
缺点：
1.这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，不适用于企业的战略领域。
2.这种方法没有考虑公司项目之间的联系，使用这种方法，结果完全取决于假设条件的正确性。

交易市场

一、证券交易市场的定义
证券交易市场也称证券二级市场或流通市场，是对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。证券交易市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场。
1.证券交易所
证券交易所是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，同时制定各项规则以形成稳定、公开交易的高效率市场。
证券交易所从组织形式上可以分为公司制和会员制。
2.场外交易市场
场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易。
场外交易市场的交易量甚至超过证券交易所的交易量。
纳斯达克是全美证券商协会自动报价系统的简称，是全美也是世界最大的股票电子交易市场。（最大的场外市场）

二、证券交易的流程
投资者进行证券交易要经过开户、委托、竞价成交、结算、过户登记等程序。

1.开户
（1）开设证券账户是指每个投资者欲从事证券交易，须先向证券登记公司申请开设的股票账户。
（2）开设资金账户投资者在证券公司开设的营业部委托代理买卖时开设与资金关联的账户。

2.委托
投资者开立了股票账户和资金账户后就可以在证券营业部办理委托买卖。委托买卖是证券经纪商接受投资者委托，代理投资者买卖证券，从中收取佣金的行为。
委托的方式有现价委托、市价委托和限价委托等。
委托指令的形式有柜台委托和非柜台委托两类。

3.竞价成交
证券经纪商在收到投资人的买卖委托后，以经纪人身份在证券交易所内按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。这种竞价成交机制使证券市场形成充分竞争，市场成交价格为最合理价格。
证券交易所的竞价方式有两种，即集合竞价和连续竞价。

4.结算
结算是指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程。证券结算包括证券清算和交割、交收两个方面

5.过户登记
过户是指买入记名股票的投资者到证券发行机构或其指定代理机构办理变更股东名册记载事项的手续。我国发行的股票都是记名股票。股票是股东权利的体现。

三、持续性信息披露
在成熟的证券市场中，上市公司持续性信息披露制度是证券法律制度的重要组成部分。
根据国际上通行的做法，持续性信息披露主要采取定期报告和临时报告两种方式。
上市公司持续信息披露主要包括季度报告、中期报告、年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息披露。

1.季度报告
季度报告注重披露公司新发生的重大事项，只需要注明该报告刊载的报刊、互联网网站的名称与刊载日期
2.中期报告
中期报告是上市公司每年应当定期披露的法律公告，是反映公司上半年经营业绩和财务状况的重要文件
3.年度报告
年度报告是综合反映上市公司年度内经营业绩与财务状况的重要报告，是投资者据以判断证券价格变动趋势的主要依据。

临时公告
上市公司的持续性信息披露义务除了有季度报告、中期报告、年度报告外，更强调对某些重大事件和重大消息的及时披露，此类信息披露应采取临时公告形式。

股票价格指数

一、股票价格指数的计算
股票指数的含义：股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
股票价格指数，表明股票市场的价格平均数，是反映不同时期的股价变动情况的相对指标。
计算股票价格指数的方法可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。

二、世界上集中有代表性的股票指数

1.标准·普尔500指数
标准·普尔500指数是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准·普尔公司创建并维护。
标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。

2.道·琼斯工业平均指数
道·琼斯工业平均指数是由《华尔街日报》和道·琼斯公司创建者查尔斯·道创造的几种股票市场指数之一，是道·琼斯指数四组中的第一组。
“道指”是最悠久的美国市场指数之一。

3.纳斯达克指数
纳斯达克是美国全美证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。
纳斯达克的特点是手机和发布场外交易非上市股票的证券商报价。
纳斯达克综合指数是代表各工业门类的市场价值变化的“晴雨表”，被称为美国“新经济”的代名词。

4.日经指数
日经指数是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数，代表股指为日经225中平均股价。
日经指数的连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠指标。

5.《金融时报》股票价格指数
金融时报指数是欧洲最早和最有影响的股票价格指数。

6.香港恒生指数
香港恒生指数是我国香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数由于恒生股票价格指数所选择的基期适当，因此，不论股票市场狂升或猛跌，还是处于正常交易水平，恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。

三、我国内地的主要股票指数

1.上证指数
上证股票指数是由上海证券交易所编制的股票指数，于1991年7月15日公开发布，上证指数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日，基日指数定为100点。

2.深证成份股指数
深证成份股指数，是深圳证券交易所编制的一种成份股指数，是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。
深圳股市波动较小，用较小的“千分点”作为计算单位可以直观的反映股价走势。

3.沪深300指数
沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。
沪深300指数以2004年12月31日为基期，基点为1000点。
沪深300指数样本覆盖了沪深市场70%左右的市值，具有良好的市场代表性和可投资性，十分有利于投资者全面把握我国股票市场的总体运行情况。

第三章有价证券的投资价值分析

债券

一般来说，投资者在买卖证券之前，都要评估一下证券的内在价值，然后将证券的内在价值与市场价值进行比较。
如果证券的内在价值大于市场价格，就说明证券市场价格被低估，具有上涨的潜力，可以考虑买入；如果证券的内在价值小于市场价格，就说明证券的市场价格被高估，具有下跌的可能，可以考虑卖出。（低买高卖）
可以说，证券估值是证券投资的核心环节。

影响债券投资价值的因素

一、影响债券投资价值的因素
分为内部因素和外部因素。内部因素主要是债券的信用评级、期限、票面利率、流动性、税收待遇以及提前赎回条款等因素；外部因素主要有基础利率、市场利率、通货膨胀和汇率等。在其他因素不变的情况下，只要上述其中一个因素发生了编号，债券的收益率就会发生变化。

（一）影响债券投资价值的内部因素
1.债券的信用评级（信用风险或违约风险）
债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度，也就是信用风险（违约风险）的大小。
信用级别越高的债券，代表其信用风险越小，投资者要求的风险补偿即收益率越低，债券的内在价值也就越高；
信用级别越低的债券，其隐含的违约风险等级越高，投资者要求的风险补偿即收益率越高，因而其票面利率相对较高，债券的内在价值也就越低。

2.债券的期限
一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的风险（或称不确定性）就越大，投资者尤其担心债券价格向不利于自己的方向变动，因此，债券的票面利率越高；反之，票面利率越低。
当债券价格与票面金额不一致时，期限越长，债券价格与面额的差额对收益率影响越小。复利计算时，债券期限越长，收益率越高。

3.债券的票面利率
债券的票面利率的高低主要取决于两个因素：
一是债券发行人的资信情况：发行人资信水平越高，利率越低。（反向）
二是发行时市场利率的高低：发行时市场利率越高，则债券的票面利率越高。（同向）

4.债券的流动性
债券的流动性是指债券随时买卖（变现）的难易程度，债券越容易变现，其流动性越强；反之，则流动性越弱。
流动性较好的债券比流动性较差的债券具有更高的内在价值。
流动性越好——内在价值越高；流动性越差——内在价值越低。

5.债券的税收待遇
一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。
因此，低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。

6.债券的提前赎回条款
债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的又一种选择权，它允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分和全部偿还债务。
对投资者来说，提前赎回使他们面临较低的再投资利率。
因此，具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。

二）影响债券投资价值的外部因素
1.基础利率（通常指的是无风险利率）
2.市场利率
3.通货膨胀
4.汇率

债券价值的计算公式

（一）假设条件
1.假定债券不存在信用风险。
2.假定不考虑通货膨胀对债券收益的影响。

（二）货币的终值和现值

现值一般有以下两个特征：
（1）当给定终值时，贴现率越高，现值越低；
（2）当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越大

债券转让价格的近似计算

1.贴现债券的转让价格

债券的利率期限结构

（一）利率期限结构的概念
债券的利率期限结构是指债券的收益率与到期期限之间的关系。（名词）

（二）利率期限结构的类型

（三）利率期限结构的理论
1.理性预期理论：利率期限结构完全取决于对未来即期利率的理性预期。
2.流动性偏好理论：期限越长，利率越高。
3.市场分割理论：市场被分割成短期市场和长期市场，利率由各自市场的货币供求决定。

股票

影响股票投资价值的因素

（一）影响股票投资价值的内部因素
1.每股收益每股收益是衡量上市公司赢利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数
2.每股净资产
3.公司的股利分配政策
4.股份分割股份分割又称“拆股”或“拆细”，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。在我国，股份分割通常采用上市公司向股东送红股或公积金转增股本的形式进行。
5.增资和减资
6.资产重组

（二）影响股票投资价值的外部因素
1.宏观经济因素
2.行业因素
3.证券市场因素

股票内在价值的计算方法

（一）现金流贴现模型
1.现金流贴现模型
现金流量模型是运用收入的资本化定价方式来确定普通股票的内在价值的方法。
现金流量模型认为：一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。
现金流量模型的假设条件：假定在所有时期内，贴现率都是一样的。
2.内部收益率：内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。

（二）零增长模型
1.零增长模型的计算公式
零增长模型假定股息增长率为0，即g=0。
2.零增长模型的内部收益率
当股票的内部收益率大于其必要收益率时，表明该公司的股票被低估了。
3.零增长模型的实际应用
在决定优先股的内在价值时，这种模型相当有用。

（三）不变增长模型
1.不变增长模型公式
不变增长模型分为两种：一种是股息按照不变的增长率增长；另一种股息以固定不变的绝对值增长。
不变增长率的假设条件：股息永远按照不变的增长率增长。
2.不变增长模型的内部收益率
当股票的内部收益率大于其必要收益率时，表明该公司的股票被低估了
3.不变增长模型的应用
不变增长模型是多元增长模型的基础

（四）可变增长模型（太难）

市盈率估价方法
市盈率=每股价格/每股收益

（一）简单估计法
1.利用历史数据进行估计
（利用历史数据将股票各年的市盈率历史数据排序，剔除异常数据，求取
算数平均数或中间数，适应于市盈率比较稳定的股票）
2.市场决定法
（利用不变增长模型，做出假设，股票预期回报率为市盈率的倒数。）

（二）回归分析法
通过考察股票的价格，增长，收益，风险，货币的时间价值和股息政策等各种因素变动和市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。

基金

一、基金资产的估值
1. 已知价计算法
（是指基金管理公司根据上一个交易日的证券市场的收市价格计算其基金的金融资产总值。）
2. 未知价计算法
（事后价计算方法，是指基金管理公司根据当天的证券市场计算其基金的
金融资产总值，如有采用未知价交易，开放式基金投资者必须在交易结束
后的第二天知道申购价和赎回价）

二、封闭式基金的价值分析
1.封闭式基金的发行价格
发行价格由两部分组成，基金面值和基金发行费用，其中费用包括律师费，会计师费。
2.封闭式基金的交易价格
封闭式基金的交易价格和股票价格表现形式一致，分为开盘价，收盘价，最高价，最低价，成交价等。
确定基金价格最根本的依据是基金单位资产净值及其变动情况。

交易型开放式指数基金（ ETF ）与上市开放式基金（ LOF ）的投资价值分析
ETF与LOF的比较
1.申购赎回的标的不同
2.申购赎回的场所不同
3.申购赎回的限制不同
4.基金投资策略不同

金融衍生工具

一、可转换证券的价值分析

（一）可转化证券的价值
1.可转换证券的理论价值（可转换股票的理论价值）
2.可转换证券的转换价值
转换价值=标的股票市场价格 X 转换比例
3.可转换证券的市场价值
可转换证券的市场价值就是可转换证券的市场价格。

（二）可转换证券的转换平价
可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格，即
转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例
转换升水：当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值
转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值
转换升水率=转换升水/可转换证券的转换价值*100%
=（转换平价-标的股票的市价）/标的股票的市价*100%
转换贴水：当可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值
转换贴水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值
转换升水率= 转换贴水/可转换证券的转换价值*100%
=（标的股票的市价-转换平价）/标的股票的市价*100%

二、金融期货的价值分析

1.金融期货的理论价格
在现货金融工具价格一定时，金融期货的理论价格决定于现货金融工具的收益率、融资利率及持有现货金融工具的时间。
理论上，期货价格有可能高于、等于、低于相应的现货金融工具。

2.影响金融期货的主要因素
影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。
期货合约的市场价格和理论价格不完全一致，期货市场价格总是围绕着理论价格而波动。
影响期货价格的具体因素包括：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。

三、金融期权的价值分析

（一）内在价值
金融期权的内在价值，也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。
1.价内期权：能为期权买方带来收益的期权。
对看涨期权而言，若市场价格高于执行价格，期权的买方执行期权将有利可图，此时为价内期权。
对看跌期权而言，市场价格低于执行价格为价内期权。
金融期权的内在价值，也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。
3.平价期权：若市场价格等于执行价格，则看涨期权和看跌期权为平价期权。

（二）时间价值
金融期权时间价值，也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。

（三）影响期权价格的主要因素
1.执行价格与市场价格
2.权利期间
3.利率
4.标的物价格的波动性
5.标的资产的收益

第四章宏观经济分析

概述

意义与方法

（一）宏观经济分析的意义
1.掌握证券市场的总体变动趋势
2.判断整个证券市场的投资价值
3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向

（二）宏观经济分析的基本方法
1.总量分析法：总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量：一是个量的总和；二是平均量或比例量。总量分析主要是一种动态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律，同时，也包括静态分析。
2.结构分析法：结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变劢规律的分析。主要是一种静态分析，也包括动态分析。
3.总量分析和结构分析的关系
总量分析是对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析来说明整个经济的状态，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和补充；结构分析要服从于总量分析的目标。

评价指标

（一）国内生产总值
国内生产总值（GDP）是指一个国家或地区在一定时期内运用全部生产要素所生产出的全部最终产品（商品和劳务）的市场价值。
GDP=CA+I+CB+X（消费+投资+政府消费+净出口）

（二）失业率
失业率是指失业人员占劳动人口的比率，旨在衡量闲置中的劳动产能，是反映一个国家或地区失业状况的主要指标。
失业率测度了经济运行中生产能力极限的运用程度。
虽然失业率是仅与劳动力有关的数据，但从失业率可以得出其他生产要素的信息，它们有助于对这个经济体生产能力进行进一步的研究。

（三）通货膨胀
通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币需求而引起的物价持续而普遍的上涨现象。

（四）消费者物价指数
消费者物价指数是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

（五）货币政策
货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。
1.狭义货币和广义货币（关于货币层级的划分）流动性
货币的层级划分： M0=流通中的现金
M1=M0+活期存款狭义货币→现实购买力
M2=M1+定期存款+储蓄存款广义货币→潜在购买力
1.狭义货币和广义货币——M0是流通中的现金；M2和M1是准货币。
2.利率
3.公开市场业务
4.存款准备金
5.汇率

（六）财政收支
1.财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入。
2.财政支出是满足政府执行职能需要而使用的财政资金。
3.财政结余是指国家财政年度收入大于支出的余额。
4.财政赤字亦称预算赤字，财政年度国家财政支出大于收入的经济现象。

（七）外汇储备
（八）固定资产投资

宏观经济分析与证券市场

宏观经济运行分析

（一）国内生产总值变动对证券市场的影响
国内生产总值持续上升表明国贸经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人民有理由对未来经济产生好的预期；
相反，如果国内生产总值处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾，从而孕育一个深层的经济衰退。
证券市场作为经济的晴雨表则会由于国内生产总值的变动做出相应的反应
1.持续、稳定、高速的国内生产总值增长
这种情况表明经济发展的良好势头，这时证券市场将呈现上升走势。
经济增长，企业利润上升，经营环境改善，风险下降，证券全面升值。
人们对未来形成良好预期，投资积极性增加，对证券需求增加。
GDP持续增长，人们收入水平增加，对投资需求增加。
2.宏观调控下的国内生产总值减速增长
3.转折性的国内生产总值变动
证券市场的行情随国内生产总值的变化而变化

（二）通货膨胀或通货紧缩对证券市场的影响
1.通货膨胀对证券市场的影响
早期通货膨胀证券市场上扬；中期通货膨胀，证券市场下跌；晚期通货膨胀，证券市场低迷。
温和、稳定的通货膨胀导致证券市场上扬，严重的通货膨胀导致证券市场下跌。
2.通货紧缩对证券市场的影响（股票市场长期低迷）

宏观经济政策分析

（一）财政政策对证券市场的影响

1.总需求不足时，政府可以扩大支出，增加赤字，减免税收、增加财政补

贴；刺激微观主体经济，使证券市场价格上涨。

2.总供给不足时，政府可以减少赤字、增加公开发行国债、减少财政补贴

，压缩社会需求，从而使证券价格下跌。

3.当社会总供给大于社会总需求时，可以搭配运用松、紧政策，如果支出总量效应大于税收总量效应，就能对证券市场的价格上扬起到推动作用。

4.当社会总供给小于社会总需求时，也可以搭配使用“松”、“紧”政策，一方面压缩支出、减少赤字等政策缩小社会总需求；另一方面通过扩大税收······如果支出的压缩效应大于税收效应，证券价格则会下降。

（二）货币政策对证券市场的影响

1.利率政策对证券市场的影响：理论上讲，利率下降时，股票价格就上升，而利率上升时，股票价格就下降。

2.存款准备金率对证券市场的影响：如果中央银行提高存款准备金率，证券行情趋于下降。

3.公开市场业务对证券市场的影响：大量购进有价证券，推动证券价格上涨；反之，证券价格下降。

国际经济环境分析√√

人民币升值会对我国证券市场的影响主要表现在：
1.资产溢价效应吸引外资流入，资金量供应增加，推动证券市场价格上扬。
2.外债缩减效应使企业获得汇兑收益，改善企业财务状况。
3.对经常新业务影响各异，升值将使部分企业业绩提升。
4.影响股票市场的稳定性。

股票市场的供求关系

证券市场的供求双方

（一）证券市场的供给方
证券市场的供给主体是上市公司

（二）证券市场的需求方
根据投资者的行为主体不同，分为个人投资者和机构投资者。

1.个人投资者：自然人，是指从事证券买卖的居民。
在发达的证券市场上，个人投资者多数不直接参加证券市场的买卖，通常是通过证券经纪人买卖证券，或是通过购买基金的方法来间接地参与证券交易。
我国绝大部分个人投资者是直接参与证券的买卖。

2.机构投资者：是相对于个人投资者而言的。
广义上的机构投资者包括：开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司、合格境外机构投资者，还包括一些投资公司和企业法人。
证券投资者具有资金与人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强等特征，因而其发育程度被视为评价市场稳定性的重要指标，也被视作市场成熟的一个标志。

证券市场供给的决定因素与变动特点

股票市场供给方面的主体是上市公司，决定上市公司数量的主要因素有：
1.宏观经济环境：宏观经济环境运行良好，上市公司数量也随之增加，股票市场的供给相应会增加。
2.制度因素：发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度。
3.上市公司质量：质量高的上市公司，易于为股票市场所接受，因而有利于股票供给的增加；反之，质量低的上市公司，其股票很难被市场接受，对股票的供给增加不利。

股票市场需求的决定因素与变动特点

（一）宏观经济环境
如果宏观经济运行良好，银根较松，会增加股票的需求，有效增加股票市场资金的供给量；反之会减少对股票市场的投资，股票市场的资金供给量会减少。
（二）政策因素
1.市场准入
2.利率变动状况
3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽
4.银证合作的前景
5.资本市场的逐步开放
（三）居民金融资产结构的调整
居民的金融资产主要由股票、债券及银行存款等构成。
以前的金融资产绝大部分是银行储蓄，目前股票占个人金融资产的比例不断提高······
（四）机构投资者的培育和壮大

影响我国证券市场供求关系的基本制度变革

（一）股权分置改革
股权分置改革的作用：
（1）首先是为了贯彻落实股权分置改革的政策要求，适应资本市场发展新形势。
（2）为有效利用资本市场供给促进公司发展奠定良好基础。
（3）消除了股份分置这一股票市场最大的不确定因素，有利于股票市场的长远发展。

（二）融资融券业务
融资融券业务是指证券公司向可和出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。融资融券业务的作用主要有：
1.发挥价格稳定器的作用
2.可以活跃证券市场
3.为投资者提供新的交易方式
4.改善券商生存环境

（三）股指期货
股指期货的作用：
1.通过股指期货套利保值机制可以减轻股票市场的抛售压力和市场冲击
2.股指期货通过套利机制可以减少股票市场的波劢幅度
3.股指期货具有价格发现功能，可以形成远期价格，扭转市场预期
4.股指期货通过为市场提供流劢性，减轻市场恐慌情绪。
股指期货的意义：
1.规避股市系统风险，保护广大投资者的利益
2.丰富了投资工具，有利于创造性培育机构投资者
3.完善了我国资本市场体系，增强竞争力
4.促进了股票的合理波动，充分发挥经济“晴雨表”的作用

第五章行业与区域分析

行业分析概述

一、行业的含义和行业分析的意义
1.行业的含义
指国民经济中生产同种商品或提供相同服务的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如钢铁业，汽车业等等。
行业经济是宏观经济的具体组成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。
行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，又称为中观经济。

2.行业分析的意义(简答题)
行业分析是对上市公司进行分析的前提,也是连接宏观经济分析和上市分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样。而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。另外，不同行业的竞争激烈程度不同，也会影响到行业的投资价值。公司的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。

二、行业划分的方法

（一）道·琼斯分类法(工业30家，运输业20家，公共事业15家)
道·琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统计中最早的，也是最常用的分类方法之一。
道·琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。

（二）标准行业分类法
为便于汇总各国的统计资料并进行互相对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了《全部经济活动国际标准行业分类》，它把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分大类、中类、小类。

（三）我国国民经济的行业分类
1985年，我国把农业定义为第一产业，工业和建筑业定义为第二产业，第一、二产业以外的各行业定义为第三产业。
2002年新的国家标准共确定行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。

（四）我国上市公司的行业分类
中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》
1.分类使用范围
《指引》以在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司为基本分类单位
，指引为非强制标准。
2.分类原则与方法
《指引》以上市公司营业收入为标准划分行业。
3.编码方法
《指引》将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，中级作为参考。
4.管理机构
中国证监会负债制定、修改和完善《指引》，负责《指引》及相关制度的解释；证券交易所负责《指引》的具体执行。
《指引》将上市公司共分成13个门类及90个大类。
5.上海证券交易所上市公司行业分类调整

行业划分标准原则如下：
（1）如果公司某项主营业务的收入占公司总收入50%，则该公司归属该项业务对应的行业。
（2）如果公司没有一项主营收入占到总收入的50%以上，但某项业务的收入和利润均在所有业务中最高，而且均占到公司总收入和总利润的30%以上，则该公司归属该业务对应的行业。
（3）如果公司没有一项业务的收入和利润占到30%以上，则由专家委员会进一步研究和分析确定行业归属。上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次。

五）其他划分方法
1.根据行业发展与国民经济周期变化的关系分类
（1）成长性行业：运动状态与经济活动水平的周期基期振幅无关。
（2）周期性行业：运动状态直接与经济周期相关。
（3）防御性行业：运动与周期性行业刚刚相反。
2.根据行业未来可预期的发展前景分类
朝阳行业：是指未来发展前景好的行业，如目前的信息行业。
夕阳行业：是指未来发展前景不乐观的行业，如目前的钢铁、纺织业。
3.按照行业所采用技术的先进程度分类
新兴行业：是指采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的行业，如互联网业。
传统行业：是指采用传统技术记性生产，产品技术含量低的产业，如资源型行业。
3.按照行业所采用技术的先进程度分类
新兴行业：是指采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的行业，如互联网业。
传统行业：是指采用传统技术记性生产，产品技术含量低的产业，如资源型行业。

行业的经济结构分析与
行业对经济周期的敏感性分析

一、行业的经济结构分析

1.完全竞争
完全竞争型市场是指许多企业生产同种产品或提供相同服务的市场情形，是一种竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。

完全竞争型市场有以下几个特点：
（1）生产者众多，各种生产资料可以完全流动。
（2）产品不论是有形或无形的，都是同质的、无差别的。
（3）没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者。
（4）企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。
（5）生产者可自由进入或退出这个市场。（资源自由流通无障碍）
（6）生产者和消费者对市场情况非常了解。（完全信息）

2.垄断竞争
垄断竞争型市场是指许多生产者生产同种但不通知产品的市场情形，是一种既有垄断又有竞争的市场结构。

垄断竞争型市场的特征：
（1）生产者众多，各种生产资料可以流动。
（2）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。（这是垄断竞争与完全竞争的主要区别）
（3）差异性的存在使生产者可树立自己产品的信誉，形成一定的定价权

3.寡头垄断
寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给市场结构。

形成垄断的原因如下：
（1）行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入。
（2）产品只有在大规模生产时才能获得好的收益。
如钢铁、汽车等重工业，以及少数储量集中的矿产品如石油等市场多属这种类型。

4.完全垄断
完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于由一家企业所控制的市场结构。

完全垄断分为两种：
（1）政府完全垄断：通常以公用事业居多，如国有铁路、邮政、自来水
（2）私人完全垄断：如根据政府授予的特许专营，或根据专利生产独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。

完全垄断的特点：
（1）市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入该行业
（2）产品没有或缺少相近的替代品
（3）垄断者根据市场的供需情况制定理想的价格和产量
（4）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制的约束

二、行业的竞争结构分析

迈克尔·波特——五力模型
一个行业内存在着五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供给者、需求方以及行业内现有竞争者。

1.成长型行业
成长型行业是指发展速度经常快于社会经济平均发展速度的行业，较快的发展速度主要依靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。
近几十年，信息、技术的发展导致了一场信息革命，而信息革命正在开启一个新的信息时代。
2.周期型行业
周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济处于衰退期时，这些行业也相应衰落。
3.防御型行业
防御型行业的经营状况受经济周期的影响较小，其影响甚至可以忽略不计。其运行状态在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。

总需求不足时，政府可以扩大支出，增加赤字，减免税收、增加财政补贴；刺激微观主体经济，使证券市场价格上涨。

行业生命周期分析

一、行业生命周期

1.初创阶段
在初创阶段，公司的研究与开发费用较高，但是此时产品的市场需求狭小，销售收入较低，因此亏损较大。技术方面不成熟，研发成果的不确定性极大，市场接受方面的不确定性也极大，一切都是未知数。风险极高

2.成长阶段
行业的成长阶段实际上就是行业的扩大再生产。
这一阶段企业的利润虽然增长很快，但是面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并的概率相当高。
在成长阶段，市场需求开始上升，新产业也随之繁荣起来。
由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期。
这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。风险有所下降，但依然很高。

3.成熟阶段
行业成熟首先表现在技术的成熟；其次表现在产品的成熟：产品成熟是行业成熟的标志；再次是生产工艺的成熟；最后是行业组织的成熟。
行业处于成熟阶段的特点主要有以下几点：
（1）企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高。
（2）行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现。
（3）构成支柱行业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。

4.衰退阶段
行业衰退是客观必然，是行业经济新陈代谢的表现。
行业衰退阶段的表现：产品的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，厂商数码减少、利润水平停滞不前或不断下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了衰退期。

二、影响行业生命周期的主要因素
1.科学技术进步
2.政府的干预与调控
3.行业组织创新
4.社会习惯的改变
5.经济全球化

三、处在不同周期阶段的行业在证券市场上有不同表现
1.初创阶段：证券价格的大幅度波动不可避免。
2.成长阶段：利润快速增长，因而其证券价格也呈现快速上扬趋势。
3.成熟阶段：处于成熟期的行业是蓝筹股的集中地；证券价格呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大。
4.衰退阶段：处于衰退期的行业在证券市场上全无优势，是绩平股、垃圾股的摇篮。

四、行业特性与证券投资的选择
对行业投资的选择应遵循以下原则：
1.顺应行业结构演进的趋势，选择有潜力的行业进行投资
2.对处在生命周期不同阶段的行业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理
3.正确理解国家的行业政策，把握投资机会

行业分析的方法

一、历史资料研究法
二、调查研究法
1.调查访问
2.实地调研
3.专家访谈
三、归纳与演绎法
四、比较研究法
1.行业增长横向比较
2.行业未来增长率预测
五、数理统计法

区域分析

一、区域的概念（相对完整的经济单元）
二、区域的划分
1.整体性
2.结构性
三、区域分析的概念及其与其他学科的关系
四、区域分析的主要内容
（一）区域内的自然条件与基础条件
（二）区域内政府的产业政策
（三）区域内的经济特色
五、区域分析方法
（一）地理学的比较法
（二）经济学的分析法
（三）数学的模拟法

第六章公司分析

产品分析

一、产品的竞争能力

1.成本优势
成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的赢利能力。企业一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。
2.技术优势
技术优势是指企业拥有比行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量上。
3.质量优势
质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。

二、产品的市场占有情况

分析公司的产品市场占有情况，在衡量公司产品竞争力问题上占有重要地位，通常从两个方面进行考察。
其一，公司产品销售市场的地域分布情况
其二，公司产品在同类产品市场上的占有率
公司的市场占有率是利润之源

三、产品的品牌战略

产品品牌是一个复合概念，它由品牌名称、品牌认知、品牌联想、品牌标志、品牌色彩、品牌包装以及商标等要素组成。
菲利普·科特勒认为：品牌就是一个名字、名词、符号或设计，或是上述的总和，其目的是要使自己的产品或服务有别于其他竞争者。
产业品牌的影响力是指品牌开拓市场、占领市场并获取利润的能力。
产品品牌不仅是企业产品的形象，而且也能够通过产品品牌向社会传递企业的产品、历史、文化、经营理念等，使消费者了解企业，提高企业的知名度。

经营能力分析

一、公司法人治理结构

公司法人治理结构有狭义和广义两种定义。
狭义上的公司法人治理结构，是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；
广义上的法人治理结构，是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励制度、财务制度、内部制度和管理等。
健全的公司法人治理机制至少体现在以下七个方面：
1.规范的股权结构
2.有效的股东大会制度
3.董事会权力的合理界定与约束
4.完善的独立董事制度
5.监事会的独立性和监督责任
6.优秀的职业经理层
7.相关利益者的共同治理

二、经理层和员工的素质

所谓素质，是指一个人的品质、性格、学识、能力、体质等方面特性的总和。
企业的经理人员应该具备如下素质：一是从事管理工作的愿望；二是专业技术能力；三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调能力。
公司员工、业务人员应该具备如下素质：专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。

公司成长性分析

一、公司经营战略分析
经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划，是制定规划（计划）的基础。

二、公司扩张潜力分析

公司扩张潜力一般与其所处的行业发展阶段、市场结构、经营战略密切相关，它是从微观层面具体考察公司的成长性。
可以从以下几个方面对公司扩张潜力进行分析：
1.公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动,是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求,是领先技术进步还是依靠其他生产要素,等等,以此找出企业发展的内在规律。
2.纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据,把握公司的发展趋势,是加速发展、稳步扩张,还是停滞不前。
3.将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业均水平有主要竞争对手的数据进行比较,了解其行业地位的变化。
4.分析预测公司主要产品的市场前景及未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析,并预测其销售和利润水平。
5.分析公司的财务善以及公司的投资和筹资能力。

公司重大事项分析

一、关联交易

（一）关联交易方式
关联方交易，是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。
所谓控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。
常见的关联交易主要有以下几种：
1.关联购销
2.资产租赁
3.担保
4.托管经营、承包经营等管理方面的合同
5.关联方共同投资
（二）关联交易对公司的影响
从理论上说，关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕交易的范畴，其主要作用是降低交易成本，促进生产经营渠道的畅通，提供扩张所需的优质资产，有利于实现利润的最大化等。

二、资产重组

1.资产重组方式
（1）购买资产：收购方不必承担与该部分资产有关的债务和义务。
（2）收购公司：不仅财产转让，因契约而产生的权利与义务也转让。
（3）收购股份：目的在于获得参股地位。
（4）合资或联营组建子公司
（5）公司合并：目的在于实现战略伙伴间的一体化。
（6）股权置换················
2.资产重组对公司的影响
从理论上讲，资产重组可以租金资源的优化配置，有利于产业结构的调整，增强公司的市场竞争力，从而使一批上市公司由小变大、由弱变强。
但在实践中，许多上市公司进行资产重组后，其经营和业绩并没有得到持续、显著的改善。究其原因，最关键的是重组后的整合不成功。
3.资产重组常用的评估方法
（1）收益现值法
（2）重置成本法
（3）现行市价法
（4）清算价格法
（5）国务院国有资产管理主管行政部门规定的其他评估方法。

三、会计政策变更
四、税收政策变更

财务报表分析

一、财务报表基础

（一）资产负债表
资产、负债、股东权益
（二）利润及利润分配表
反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。
（三）现金流量表
以现金为基础编制的财务状况变动表。

二、财务报表分析的目的与方法

（一）主要目的
1.管理人员通过分析财务报表判断公司的现状，可能存在的问题，进一步改善经营管理。
2.现有投资者及潜在投资者关心公司的财务状况，赢利能力。
3.公司债权人主要关心自己的债券能否收回。
（二）分析方法与原则
1.财务报表分析方法
（1）单位化法
（2）结构分析法
（3）趋势分析法
（4）横向分析法
（5）标准比较法
（二）分析方法与原则
2.财务报表分析的原则
（1）坚持全面原则
（2）坚持考虑个性原则

三、比率分析

（一）偿债能力分析
1.流动比率：流动比率(倍)=流动资产/流动负债
流动比率可分析公司的流动资产是否足以偿付流动负债，是衡量公司提供流动资金、偿付短期债务和维持正常经营活动能力的主要指标。
流动比率过低，说明公司偿债能力较差，流动资金不够充足，短期财务状况不佳；而流动比率过高则表明公司的管理可能过于保守，将资金过多地使用于流动性较强的资产上，而放弃了某些获利机会。
2.速动比率：速动比率(倍)=速动资产/流动负债
作为衡量公司偿付短期债务能力的指标，速动比率比流动比率更科学、更可靠。
通常认为，速动比率为1倍比较理想，因为速动资产为流动负债的1倍，意味着公司不需要动用存货就可以偿付流动负债，表明公司有较强的偿债能力。
3.现金比率：现金比率(倍)=现金余额/流动负债
现金比率是衡量公司短期偿债能力的重要指标，因为流动负债期限很短，很快就需要用现金来偿还。
4.利息倍数：利息倍数（倍）=利息及所得税前收益/利息费用
利息倍数说明公司当期收益能在多大程度上满足当期利息费用支出的需要，也可反映公司使用财务杠杆的安全情况，一般认为利息倍数大，公司的偿债能力较强。
5．应收账款周转率和平均回收天数
应收账款周转率（次）=赊销净额/平均应收账款净额
赊销净额=销售收入-现金销售收入-销售折扣丶销货退回和折让
应收账款净额=应收账款总额-坏账备抵
平均应收账款净额=（期初应收账款净额+期末应收账款净额）/2
应收账款周转率（次）=营业收入/应收账款平均额
应收账款平均回收天数（天）=365/应收账款周转率

（二）资本结构分析
1.股东权益比率：股东权益比率=股东权益/资产总额*100%
2.负债比率：负债比率=债务总额/资产总额*100%
3.长期负债比率：长期负债比率=长期负债/固定资产*100%
4.股东权益占固定资产比率:
股东权益占固定资产比率=股东权益/固定资产*100%

（三）经营效率分析
1.存货周转率和存货周转天数：存货周转率（次）=销售收入/平均存货
其中平均存货=（期初存货+期末存货）/2，或是每年每月的平均存货。
存货平均周转天数（天）=365/存货周转率
2.固定资产周转率：固定资产周转率=销售收入/固定资产总额
3.总资产周转率：总资产周转率（次）=销售收入/资产总额
4.股东权益周转率：股东权益周转率（次）=销售收入/股东权益

（四）赢利能力分析
1.毛利率：毛利率=毛利/销售收入*100%
2.净利率：净利率=税后净收益/销售收入*100%
3.资产收益率：资产收益率=税收净收益/资产总额*100%
4.股东权益收益率：股东权益收益率=税收净收益/股东权益*100%

（五）投资收益分析
1.普通股每股净收益
每股净收益（元/股票）=（税后净收益-优先股股息）/发行在外普通股股数
2.股息发放率：股息发放率=每股股息/每股净收益*100%
3.普通股每股经营活动净现金流量
普通股每股经营活动净现金流量（元/股票）=经营活动净现金流量/发行在外的普通股股数
4.获利率：获利率（倍）=经营活动的净现金流量/现金股息
5.本利比：本利比=每股股价/每股股息
6.市盈率：市盈率（倍）=每股市价/每股净收益
7.投资收益率：投资收益率=每股收益率/每股市价*100%
8.每股净值
每股净值（元/股）=股东权益/发行在外普通股股数
如果公司除了普通股外还有优先股，则要这样计算：
每股净值（元/股）=（股东权益-优先股面额总和）/发行在外普通股股数
9.净资产倍率：净资产倍率（倍）=每股股价/每股净值

第七章证券投资技术分析

k线理论

一、k线的起源与发展
起源于日本，现在重要用于证券市场外汇市场期货市场，K线图包括四部分：开盘价，收盘价，最高价，最低价。

二、k线的画法

（一）日K线的画法
K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下方的部分叫下影线。实体表示一日的开盘价和收盘价。上影线的上端顶点表示一日的最高价，下影线的下端顶点表示一日的最低价。根据开盘价和收盘价的关系，K线又分为阳（红）线和阴（黑）线两种，收盘价高于开盘价时为阳线，收盘价低于开盘价时为阴线。
（二）画日K线需要的几个价格
日开盘价：每个交易日的第一笔成交价格；
日收盘价：每个交易日的最后一笔成交价格；
日最高价和日最低价：每个交易日成交股票的最高成交价和最低成交价。
四个价格中，收盘价是最重要的，很多技术分析方法只关心收盘价
（四）画K线必须明确的要点
1.上影线的位置
2.实体的位置
3.实体的阴阳

三、单根K线的应用

读懂单根K线的含义是进行K线分析的基础，用单独一根K线衡量多空双方优势，主要从实体的长短、阴阳，上下影响的长短及实体的长短与上下影线长短之间的关系等几个方面进行。一般来说，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短或阴线实体越长，越有利于空方占优；上影线越短，下影线越长，阴线实体越短或阳线实体越长，越有利于多方占优。上影线和下影线相比的结果，可以判断多方和空方的优势对比。上影线长于下影线，利于空方；下影线长于上影线，则利于多方。

（一）光头光脚阳线
当收盘价与最高价、开盘价与最低价相等时，就会出现这种K线，既没有上影线，也没有下影线。
这种K线说明多方已经取得了
决定性的胜利，是这一种涨
势的信号。上涨

（二）光头光脚阴线
当收盘价与最低价、开盘价与最高价相等时，就会出现这种K线，既没有上影线，也没有下影线。
光头光脚阴线经常出现在头部
开始下跌初期、反弹结束后或
最后打压过程中，表示空方力
量强劲，多方毫无抵抗。下跌

（三）光头阳线
收盘价与最高价相等，常常出现在底部或市场调整完毕时，反映股价在低位获得支撑。
（四）光头阴线
开盘价等于最高价，表示空方力量
强大，在下跌过程中受到买方抵抗。

（五）光脚阳线
开盘价与最低价相同，出现在上涨途中、上涨末期或股价从低位启动遇到密集成交区。代表上涨受阻
（六）光脚阴线
收盘价与最低价相同，通常此状态
会出现阶段性的头部和震仓洗盘中

（七）十字星
收盘价与开盘价相同时会出现，表示多空双方失去平衡。
（八）T字型与倒T字型
T常常出现在市场的底部或顶部
倒T常出现在顶部或横盘整理中
（九）一字型
收盘价、开盘价、最高价、最低价都相等时，表示涨跌停未开盘。

四、多跟K线的应用

无论K线组合多复杂，考虑问题的方式是相同的，都是由最后一根K线相对于前面K线的位置来判断多空双方的实力大小。由于三根K线组合比两根K线组合多了一根K线，获得的信息就多些，得出的结论相对于两根K线组合来讲要准确些，可信度更大些。也就是说，K线多的组合要比K线少的组合得出的结论可靠。

切线理论

一、趋势分析

一）趋势的含义
趋势是指股票价格的波动方向。若确定了一段上升或下降的趋势，则股价的波动必然朝着这个方向运动。
（二）趋势的方向
1.上升方向
2.下降方向
3.水平方向
（三）趋势的类型
1.主要趋势
主要趋势是趋势的大方向，也是价格波动的大方向。
2.次要趋势
对于主要趋势进行的调整。
3.短暂趋势
在次要趋势里的调整。

二、支撑线和压力线

（一）支撑线和压力线的含义
支撑线又称为抵抗线，是指当股价下跌到某个价位附近时，会出现买方增加、卖方减少的情况，从而使股价停止下跌，甚至有可能回升
压力线又称为阻力线，是指当股价
上涨到某个价位附近时，会出现卖
方增加、买方减少的情况，从而使
股价停止上涨，甚至有可能回落

（二）支撑线和压力线的作用
支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价朝一个方向继续运动。
支撑线起到了阻止股价继续下跌的作用
压力线起到了阻止股价继续上涨的作用
（三）支撑线和压力线的确认和修正

三、趋势线与轨道线

（一）趋势线
1.趋势线的含义
趋势线是在图形上每一个波浪顶部最高点间，或每一个谷底最低点间的直线。
在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。
在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。
2.趋势线的作用
第一，对价格今后的变动起约束作用，使价格总保持在这条趋势线的上方或下方。实际上，这就是起支撑和压力的作用。
第二，趋势线被突破后，就说明股价下一步的走势将要反转。越重要、越有效的趋势线被突破，其转势的信号越强烈。被突破的趋势线原来所起的支撑和压力作用，现在将相互交换角色。

（二）轨道线
1.轨道线的含义
轨道线又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种方法。
在已经得到的趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。
2.轨道线的作用
轨道的作用是限制价格的变动范围，让它不能远离得过分。一个轨道一旦得到确认，那么价格将在这个通道里变动。轨道线的另一个作用是提出趋势转向的警报。如果在一次波动中未触及轨道线，离得很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。

四、黄金分割线和百分比线（了解）

（一）黄金分割线
黄金分割线就是水平方向的分割线，
它提供了支撑线和压力线所在的价位。
（二）百分比线
百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数位的分界点。

形态理论

一、反转突破形态

（一）双重顶形态
1.双重顶的形成过程
2.未来走势
3.双重顶的确认及测算功能

（二）双重底形态
1.双重底的形成过程
2.未来走势
3.双重底的确认及测算功能

三）头肩顶（底）形态
1．头肩顶 2．头肩底
（四）三重顶（底）形态
1．三重顶（底）的形成
2．三重顶（底）的应用
（五）圆弧顶（底）形态
（六）V形反转形态

二、持续整理形态

（一）三角形态
1.对称三角形
对称三角形大多发生在一个大趋
势进行的途中，它表示原有的趋
势暂时处于休整阶段，之后还要
随着原趋势的方向继续行动。
对称三角形的形成过程：
对称三角形由一系列的价格变动所组成，其变动幅度逐渐缩小，就是说每次变动的最高价，低于前次的水准，而最低价比前次水准为高，呈一压缩图形，如从横的方向看股价变动领域的上限向下斜线，下限向上倾线，把短期高点和低点分别以直线连接起来，就可以形成一个相当对称的三角形。
对称三角形形成后的价格趋势：
对称三角形形成之后是价格趋势，即三角形的突破：三角形的突破常常是以击穿某条趋势线为开端的，当然这条趋势线可能是三角形的上边线也可能是下边线。在三角形的突破中我们以“收盘价是否发生了突破”这一条来验证其突破的有效性。因为在市场中，有时股价会在盘中刺穿了这条趋势线，看起来好像已经突破，但如果收盘价又回到了三角形之内，则说明市场仍处于这个三角形盘整之中，就表示突破无效。
图中K线进行到F点之后强势回弹，刺穿压力线形成有效突破，意味着股票价格将突破压力线的限制从而强势上涨，即股票未来趋势是上涨。

2.上升三角形
上升三角形是对称三角形的变形。根据三角形态，上边的直线起压力线的作用，下面的直线起支撑作用。在对称三角形中，压力和支撑都是逐步加强的。一方面越压越低，另一方面越撑越高，看不出谁强谁弱。在上升三角形中就不同了，压力是水平的，始终都是一样，没有变化，而支撑却是越撑越高。
由此可见，上升三角形有更强烈的上升意识，表示多方比空方更为积极。通常以上升三角形的向上突破作为这个持续过程终止的标志。
上升三角形形成后的价格趋势：
如果股价原有的趋势是向上，遇到上升三角形后，几乎可以肯定今后是向上突破。
如果原有趋势是下降，则出现上升三角形后，前后股价的趋势判断起来有些难度。如果下降趋势处于末期时，出现上升三角形还是以看涨为主。这样，上升三角形就成了反转形态的底部。

3.下降三角形
下降三角形与上升三角形正好反向，是看跌的形态。
下降三角形形成后的价格趋势：
如果股价原有的趋势是向上的，则遇到下降三角形后，趋势的判断有一定的难度；
但如果再上升趋势的末期，出现下降三角形后，可以看成是反转形态的顶部。

（二）矩形
矩形又叫箱形，也是一种典型的整理形态。股票价格在两条横着的水平直线之间上下波动，做横向延伸的运动。矩形形成之初多空双方全力投入，各不相让。空方在价格涨到某个位置就抛压，多方在股价下跌到某个价位就买入，时间一长，就形成两条明显的上下界线。随着时间的推移，双方的战斗热情会逐步减弱，成交量减少，市场趋于平淡。
形成后的价格趋势：
如果原来的趋势是上升，那么经过一段
矩形调整后，会继续原来的趋势，多方
会占优势并采取主动，使股价向上突破
矩阵的上界；如果原来的趋势是下降，
则空方会采取行动，突破矩阵下届。

技术指标

一、价格平滑指标

（一）移动平均线
移动平均线是指用统计分析的方法，将一定时期的证券价格（指数）加以平均，并把不同时间的平均值连接起来，形成一根移动平均线，用以观察证券价格变动趋势的一种技术指标。
移动平均线的基本思想是消除股价随机波动的影响，寻求股价波动的趋势，它有以下几个特点：
（1）趋势的特性
（2）稳定性和滞后性
（3）助涨助跌性和支撑压力性

二、买卖能力指标

（一）威廉指标
威廉指标（WMS）通过分析一段时间内股价高低价位和收盘价之间的关系，来量度股市的买卖能量，以此作为短期投资信号的一种技术指标。
当WMS高于80时，处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进
当WMS低于20时，处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出
（二）随机指标
随机指标（KDJ）是以最高价、最低价及收盘价为基本数据进行计算。
K、D的取值范围都是0~100：80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。
当K、D指标在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶（底）时，是采取行动的信号。
（三）相对强弱指标
相对纤弱指标（RSI）以某一特定时期内股价的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。

RSI的取值参考

三、市场动力指标

（一）心理线指标
心理线指标（PSY）是从投资者的买卖趋向心理方面，将一定时期内投资者看多或看空的心理事实转换为数值，来研判股价未来走势的技术指标。
PSY的取值在25~75，说明多空双方基本处于平衡状态；
PSY的取值过高或过低，都是行动的信号：如果PSY<10或PSY>90这两种极端情况出现，是强烈的买入和卖出信号。
（二）能量潮指标
能量潮指标（OBV）的利率基础是市场价格的有效变动必须有成交量的配合，量是价的先行指标。
利用OBV可以验证当前股价走势的可靠性，并可以得到趋势可能反转的信号。
OBV不能单独使用，必须与股份曲线结合使用才能发挥作用。
当股价上升（下降），而OBV也相应上升（下降），则可确认当前的上升（下降）趋势；
当股价上升（下降），但OBV并未相应上升（下降），出现背离现象，则对目前上升（下降）趋势的认定程度要大打折扣。
OBV可以提前告诉我们趋势的后劲不足，有反转的可能。

第八章证券组合投资理论

证券组合投资理论最早由美国著名经济学家哈里·马科维茨于1952年系统提出。证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在一定预期收益的前提下投资风险最小化或在控制风险的前提下投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。

证券组合理论概述

一、证券的风险和收益

投资学中的“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。
组合管理的目标是实现投资收益最大化，给投资者带来最大满足。
最大满足：就是使投资者在获得一定收益水平的同时承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平之内使其获得最大收益。
1.收益及其度量
（1）任何一项投资的结构都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公司为：
收益率=（收入-支出）/支出 X 100%

（2）在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率的计算公式为：
r=（红利+期末市价总值-期初市价总值）/期初市价总值 X100%
（3）证券投资的预期收益率（加权平均）

2.风险及其度量
可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就越大，投资者承担的风险也就越大。
平均偏离程度被称为方差，方差越大，偏离程度越大，则风险越大。
方差的开方就是标准差，标准差也是对风险大小的表示。

二、证券组合的风险和收益

我们用期望收益率和方差来计量单一证券的收益率和风险。一个证券组合由一定数量的单一证券构成，每一只证券占有一定的比例，我们也可将证券组合视为一只证券，那么，证券组合的收益率和风险也可用期望收益率和方差来计量。不过，证券组合的期望收益率和方差可以通过由其构成的单一证券的期望收益率和方差来表述。

（一）两种证券组合的收益和风险

三、证券组合的可行域及有效域

（一）两种证券组合的可行域
如果用前述两个数字特征——期望收益率和标准差来描述一种证券，那么任意一种证券都可用在以期望收益率为纵坐标和标准差为横坐标的坐标系中的一点来表示；相应的，任何一个证券组合也可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的一点。这一点将随着组合的权数变化而变化，其轨迹将是经过A和B的一条连续曲线，这条曲线是证券A和证券B的组合线。
选择体现为投资比例，选择的结果体现为风险和报酬的搭配。
连接这些点所形成的曲线称为机会集曲线
机会集曲线=所有可得的投资组合的风险和报酬

（二）多种证券组合的可行域
（三）证券组合的有效边界
按照投资者的共同偏好规则，可以排
除那些被所有投资者都认为差的组合，
我们把排除后余下的这些组合称为有
效组合，它是可行域的上边界部分，
我们称它为“有效边界”。

四、最优证券组合

（一）投资者的个人偏好与无差异曲线
若投资者认为，增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险，则A与B两种证券组合的满意程度相同，证券组合A与证券组合B无差异；
若投资者认为，增加的期望收益率不足
以补偿增加的风险，则B更令他满意；
若投资者认为，增加的期望收益率超过
对增加风险的补偿，则A更令他满意。

一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合，这些组合恰好形成一条曲线，我们将这条曲线视为该投资者的一条无差异曲线。在该曲线上的证券组合的收益风险各异，但是给他带来的满足程度相同，
因此这条曲线上的组合是无差异的，选择
哪个投资都可以。

无差异曲线的6个特点：
（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小，反映投资者承受风险的能力强弱。

（二）最优证券组合的选择
共同偏好规则可以确定哪些组合是有效的，哪些是无效的。特定投资者可以在有效组合中选择自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好。投资者的偏好通过无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界上找到一个具有以下特征的有效组合：
相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置
最高。这样的有效组合便是他最满意的有效组合，而
它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合
投资者按照他的无差异曲线簇选择有效边界上B点所代表的证券组合作为他的最佳组合，因为B点时期在左右有效组合中获得的满意程度最大，其他有效边界上的点都落在B点下方的无差异曲线上。

资本资产定价模型

一、资本市场线
（一）无风险证券对有效边界的影响
（二）切点证券组合T的经济意义
（三）资本市场线方程
（四）资本市场线的经济意义

二、证券市场线
（一）证券市场线方程
（二）证券市场线的经济意义

资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件概括为如下三项假设：
假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差或标准差评价证券组合的风险水平，并采用前述的方法选择最优证券组合。
假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
假设三：资本市场没有摩擦。
β系数绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。
β系数越大，说明系统性风险对证券组合的影响也大，反之越小。

套利定价理论

一、单因素模型
（一）假设条件
假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响。
假设三：投资能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
（二）套利组合
二、多因素模型
三、套利定价模型

第九章证券市场监管

证券监管理念

一、证券的风险和收益
所谓证券市场监管，是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。
从理论上看，经济学中关于政府监管的理由有“公共利益论”和“集团利益论”的解释。

二、证券监管的必要性
（一）实现证券市场各项功能的需要
（二）证券市场自身健康发展的需要
（三）保护证券市场所有参与者正当权益的需要
（四）防范证券市场所特有的风险的需要

证券监管体制

一、集中型证券监管模式
二、自律型证券监管模式
三、中间型证券监管模式

证券监管实践

一、证券发行监管
（一）注册制
（二）核准制

二、对证券交易的监管
（一）对证券上市制度的监管
（二）对证券交易行为的监管
1．内幕交易
2．操纵市场
3．欺诈行为

三、证券商监管
（一）证券商资格的监管
（二）证券商业务的监管
1．对证券承销商的行为规范
2．对证券自营商的行为规范
3．对证券经纪商的行为规范
（三）证券商的自律
依据各国立法，一般对证券商的设立采取特许制和登记制两种

我国证券监管的法律法规

一、我国证券监管法律

（一）1999年《中华人民共和国证券法》
（二）2006年《中华人民共和国证券法》
1．为资本市场进一步发展预留法律空间
2．完善上市公司的监管制度，提高上市公司质量
3．加强对证券公司监管，防范和化解证券市场风险
4．加强对投资者特别是中小投资者合法权益的保护力度
5．完善证券发行、证券交易和证券登记结算制度，规范市场秩序
6．完善证券监督管理制度，增强证券市场的监管力度
7．强化证券违法行为的法律责任，打击违法犯罪行为

（五）《中华人民共和国刑法》对证券犯罪的规定
1．欺诈发行股票、债券罪
2．提供虚假财务会计报告罪
3．有关上市公司董事、监事、高级管理人员条款
4．有关使用欺骗手段条款
5．非法发行股票和公司、企业债券罪
6．内幕交易、泄露内幕信息罪
7．编造并传播影响证券交易虚假信息罪、诱骗他人买卖证券罪
8．操纵证券市场罪
9．有关金融机构条款
10．有关洗钱条款

二、监管法规

（一）《证券公司监督管理条例》
1．总则
2．设立与变更
3．组织机构
4．业务规则与风险控制
5．客户资产的保护
6．监督管理措施
7．法律责任 8．附则

（二）《证券公司风险处置条例》
1．指导思想和基本原则
2．处置证券公司风险的具体措施
3．保护客户及债权人合法权益的规定
4．《处置条例》与《企业破产法》的衔接

三、部门规章

（一）《证券发行与承销管理办法》
1．首次公开发行股票的询价的调整和补充
2．对证券发售的规定

（二）《证券公司融资融券业务试点管理办法》
1．证券公司申请融资融券业务试点的条件
2．业务规则
3．债权担保
4．权益处理
5．监督管理

（三）《证券市场禁入规定》
1．基本原则
2．适用的范围
3．市场禁入措施的类型
4．相关规定